Was Wertpapierkredite über das Crashrisiko verraten
Marktkorrekturen kündigen sich in aller Regel nicht frühzeitig an. Ein Blick auf die Entwicklung der Wertpapierkredite in den USA zeigt jedoch ein Muster, das Anlegern bekannt vorkommen dürfte: Sie hat ein Niveau erreicht, das vor Dotcom-Blase und Finanzkrise zu beobachten war. Dr. Thomas Neukirch erklärt, was der Indikator aussagt und warum er ein Warnsignal ist – aber kein Grund zur Panik.
° Der Verschuldungsgrad beschreibt das Verhältnis zwischen dem Volumen aller Kredite auf Wertpapier-Marginkonten von Kunden in den USA und dem Geldbestand der USA, gemessen an der Geldmenge M2. Die rot markierten Perioden sind jeweils diejenigen der Aktienmarkt-Drawdowns, die grün markierten diejenigen des stärksten Anstiegs des Verschuldungsgrades innerhalb der 24 Monate zuvor. Quelle: FINRA, Federal Reserve, HQ Trust Research.
Der Leiter Strategische Asset Allokation und Hedgefonds beim Family Office HQ Trust hat für die vergangenen 30 Jahre untersucht, ob und wie stark die Kreditaufnahme auf Wertpapiere US-amerikanischer Anleger mit großen Börsenkorrekturen zusammenhängt. Als Maßstab nutzt Dr. Thomas Neukirch den Verschuldungsgrad: das Verhältnis des Volumens aller Kredite auf Wertpapier-Marginkonten zur Geldmenge M2 in den USA. Der Verschuldungsgrad gibt damit an, wie stark die Wertpapierkäufe im Verhältnis zur verfügbaren Geldmenge kreditfinanziert sind.
- „Die größten drei Drawdowns des S&P 500 innerhalb der letzten 30 Jahre liegen im Bereich -25 % bis unter -50 %.“
- „Diesen Drawdowns gingen jeweils Phasen voraus, in denen die Wertpapierkreditaufnahme im Verhältnis zur verfügbaren Geldmenge erheblich angestiegen war.“
- „Interessant ist, dass vor Beginn der Aktienmarktkorrekturen jeweils schon ein Rückgang des Verschuldungsgrades eingesetzt hatte.“
Wo wir aktuell stehen – und was das für Investoren bedeutet
- „Aktuell befinden wir uns in einer Phase, die vom Verschuldungsgrad nur mit der Dotcom-Blase sowie der Zeit vor der Finanzkrise zu vergleichen ist.“
- „Dies bedeutet jedoch nicht, dass nun zwangsläufig eine Korrektur größeren Ausmaßes eintreten muss. Vielmehr deutet es darauf hin, dass im Falle einer Korrektur diese vermutlich größer ausfallen wird.“
- „Die aktuelle Hausse wird zu einem Großteil von Tech- und KI-Werten getragen. Solange dort die Gewinnentwicklungsdynamik intakt bleibt, kann dies auch den gesamten Aktienmarkt weiterhin stützen.“
- „Aufgrund des erhöhten Risikos ist HQ Trust aktuell in Aktien untergewichtet und fährt innerhalb der Aktien eine Untergewichtung Nordamerikas relativ zur Benchmark.“