Pauschalaussagen, die für ganze Märkte gelten, helfen an der Börse selten weiter: Dass in einer Marktphase nicht alle US-Aktien teuer oder günstig sind, ist klar. Wie groß die Unterschiede zwischen Small- und Large Caps derzeit sind, dürfte aber viele Anleger überraschen.

In seiner neuen Untersuchung vergleicht Pascal Kielkopf die Bewertung von US-Large-, Mid- und Small-Cap-Indizes. Der Kapitalmarktanalyst von HQ blickt dazu auf vier Größenklassen: den S&P 100, der die 100 größten Titel des S&P 500 enthält, die nachfolgenden 400 Unternehmen, den S&P 400 Midcap-Index sowie den S&P 600, der die Performance der Unternehmen abbildet, die bei dem Börsenwert auf den S&P-Plätzen 901 bis 1500 stehen.

Hierzu berechnete der Analyst das Shiller-KGV, das auch CAPE (Cyclically adjusted price-to-earnings Ratio) genannt wird: Eine Kennzahl zur Bewertung von Aktien, die den gegenwärtigen Kurs ins Verhältnis zu den durchschnittlichen inflationsbereinigten Unternehmensgewinnen der vergangenen zehn Jahre setzt.

• „Die größten US-Aktien sind im historischen Kontext aktuell zwar recht teuer bewertet, mit abnehmender Größe wird die Bewertung aber zunehmend attraktiver.“
• „Auch wenn immer wieder Vergleiche mit der Dotcom-Bubble herangezogen werden: Damals waren die größten Aktien im Schnitt deutlich teurer als heute.“
• „Genauso wenig richtig ist die Aussage, Large Caps seien per se teurer als Small Caps: In den vergangenen 40 Jahren waren mal die kleinen, mal die großen Unternehmen höher bewertet.“
• „Allerdings gibt es immer wieder längere Phasen, in denen die Kleinen teurer waren als die Großen – und andersherum: Von 2005 bis 2020 etwa lagen die Small Caps bei der Bewertung vor den Blue Chips.“

Zur derzeitigen Attraktivität von US-Aktien jenseits der Large Caps sagt Christian Subbe, CIO von HQ Trust:

• „Wir sind optimistisch für US-Titel der zweiten Reihe, insbesondere für Small Caps: Im Vergleich zu den großen Unternehmen sind diese derzeit relativ günstig bewertet.“
• „In einem Marktumfeld, in dem die Bewertungen deutlich auseinanderlaufen, ist das Motto ‚Im Einkauf liegt der Gewinn‘ besonders relevant.“
• „Hinzu kommt, dass vor allem die Small Caps stärker von den weiter sinkenden Zinsen profitieren dürften als die Large Caps.“
• „Das gilt auch für das konjunkturelle Umfeld, dass Donald Trump während seiner Amtszeit wichtig sein dürfte und sein Augenmerk auf heimische Player.“

Quelle: LSEG, HQ Trust Research

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