Der große Unterschied zwischen Small-Cap-Indizes

Natürlich sollte ein ausgewogenes Portfolio auch die Aktien kleinerer Unternehmen enthalten. Auf lange Sicht haben #SmallCaps, bei denen auch die US-Werte das größte Gewicht ausmachen, schließlich die Großkonzerne in Sachen Rendite übertroffen. Welcher US-Small-Cap-Index der bessere ist, zeigt eine Analyse von Pascal Kielkopf.

Small Caps sind nicht gleich Small Caps: Wegen der unterschiedlichen Aufnahmekriterien konnte der S&P 600 den Russell 2000 deutlich outperformen.

Der Kapitalmarktanalyst von HQ Trust vergleicht in seiner neuen Untersuchung die Wertentwicklung der bekannten US-Small-Cap-Indizes Russell 2000 und des S&P 600 seit dem Jahr 2001. Dabei fällt sofort auf, dass sich die Performance des S&P 600 deutlich von der des Russell 2000 abhebt. Dies liegt an deutlichen Abweichungen bei der Indexkonstruktion und demzufolge auch bei der -zusammensetzung:

• „Der S&P 600 legt mehr Wert auf Qualität. Bevor ein Unternehmen in den Index aufgenommen wird, muss es 4 aufeinanderfolgende Quartale positive Erträge erzielt haben. Ein solches Gewinnscreening gibt es beim Russell 2000 nicht.“
• „Einen Unterschied gibt es auch bei der Häufigkeit der Indexanpassungen. Während der Russell 2000 nur einmal pro Jahr überprüft wird, findet dies beim S&P 600 quartalsweise statt.“
• „Der Russell 2000 streut dafür breiter: Wie bereits der Name sagt, setzt sich der Index aus 2000 Unternehmen zusammen. Beim S&P sind es lediglich 600 Werte.“

Wie deutlich sich diese Unterschiede auswirken, zeigt Pascal Kielkopfs Blick auf die langjährige Rendite der beiden Indizes sowie die Ausprägung der 4 wichtigen Faktoren Value, Growth, Quality und Volatility im Vergleich zu einem Investment in den breiten Markt.

• „Seit dem Jahr 2001 kam der S&P 600 im Schnitt auf eine Rendite von 8,4 %. Der Russell 2000 bleibt hier mit 6,9 % deutlich zurück.“
• „Diese anderthalb Prozentpunkte machen auf lange Sicht einen großen Unterschied. Aus 100 Dollar wären beim S&P rund 642 geworden, beim Russell lediglich 461.“

Woher diese Unterschiede kommen, zeigt der Blick auf die einzelnen Faktoren.

• „Grundsätzlich schlagen die Faktoren in die gleiche Richtung aus: Small-Cap-Indizes haben eine stärkere Value- und entsprechend schwächere Growth Ausprägung. Bei der Volatilität und Qualität liegen sie hinter dem breiten Markt zurück.“
• „Durch das Gewinnscreening fallen jedoch auch direkt die Unterschiede auf: Der Russell liegt bei der Qualität deutlich hinter dem S&P, wodurch auch seine Volatilität höher ausfällt.“
• „Da der Russell auch viele (noch) unprofitable Wachstumsunternehmen enthält, ist seine Value-Ausrichtung deutlich geringer – der S&P enthält hingegen weniger Growth-Titel.“

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Quelle: MSCI, Datastream, HQ Trust Research.